引言：杠杆股票什么意思

“ 近期，浙江新恒泰新材料股份有限公司的IPO之路引发了诸多争议。从业绩的起伏波动，到研发投入的变化，再到募投项目的合理性，每一个环节都成为市场讨论的焦点。文章将深入剖析新恒泰IPO背后的种种争议，力求呈现一个全面、客观的企业画像。”

新恒泰招股书披露，该公司专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展，现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品为化学交联聚乙烯发泡材料(PEFoam)、电子辐照交联聚乙烯发泡材料(IXPE)、聚丙烯微孔发泡材料(MPP)。

业绩增速骤降 复合增长率却跑赢同行

业绩起伏：从高光到增速下滑

自2022年开始筹划A股上市以来，新恒泰的业绩表现可谓跌宕起伏。最初将创业板IPO作为目标的新恒泰，在2024年9月19日突然宣布改道北交所。这一转变背后，是其2024年扣非净利润增速的骤降。财务数据显示，2022年至2024年，新恒泰营业收入分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元，对应扣非净利润分别为3971.27万元、9335.18万元、8203.80万元。2023年，新恒泰经历了业绩的高光时刻，营收增长28.16%，扣非净利润更是暴涨135.07%。然而，进入2024年，营收和扣非净利润增速双双下滑，扣非净利润增速从2023年的135.07%转为负增长的12.12%。

同行对比：增速优势与净利率波动的反差

尽管去年净利润增速下滑，但与同行祥源新材、润阳科技相比，新恒泰净利润增速却跑赢了同行。2022年至2024年，同行可比公司祥源新材和润阳科技净利润均整体呈现下滑趋势，三年间复合增长率分别为-32.82%和-31.75%，而同期间新恒泰净利润复合增长率高达42.80%。新恒泰在2022年时净利润规模还低于祥源新材，高于润阳科技，但到了2023年和2024年，与两家同行的净利润规模差距不断拉大。不过，新恒泰报告期内净利率波动较为明显，2022年至2024年，净利率分别为8.49%、14.86%、11.85%，在2023年同比增长75.03%后，2024年掉头下滑20.26%。营收方面，2022年至2024年间新恒泰营收复合增长为20.86%，远高于祥源新材的12.85%和润阳科技的2.14%。北交所也因此对新恒泰净利润逆同行下滑趋势大涨的合理性表示质疑。

研发人员大进大出 研发费用率下滑

人员变动：关键年份增长停滞

在新恒泰的发展历程中，研发人员数量的变化也颇为引人注目。随着公司营收规模的不断壮大，员工人数从2022年底的816人，增长至2023年末的1033人，2024年进一步增至1097人。研发人员数量在2023年出现大幅增长，由2022年的77人飙升至97人，同比增长25.97%，但到了2024年末仅增加了三人至100人。在递交IPO申请前的关键一年，研发人员仅增加三人，这一现象与拟上市企业随着上市推进和企业成长大幅增加研发人才的普遍情况不符。

研发实力：专利与费用率的同行差距

与同行业可比企业相比，新恒泰在发明专利数量上处于劣势。截至2024年12月31日，祥源新材研发人员数量高达113人，占比9.83%，拥有的发明专利多达54项；润阳科技研发人数为43人，占总人数的6.46%，拥有的发明专利也多达49项。而新恒泰拥有发明专利仅为21项。在研发费用率方面，2022年至2024年，新恒泰研发费用率分别为5.45%、5.27%、4.68%，呈现逐年下降趋势，虽然在2024年高于同行均值，但在2023年和2022年持续两年低于同行可比公司平均值。北交所对此高度关注，在首轮问询中要求新恒泰说明2023年研发人员大幅增长、2024年研发人员大进大出的具体原因，以及新增研发人员的相关情况，甚至对是否存在非研发人员参与研发活动提出了质疑。

募投项目合理性存疑 闲置厂房与新建计划矛盾

产能现状：利用率下降与扩产计划的冲突

此次IPO，新恒泰拟募集资金3.8亿元，其中24,135万元投向年产5万立方米微孔发泡新材料项目，5,200万元投向IXPE生产线技改扩建项目，5,448万元投向研发中心建设项目，3,217万元用于补充流动资金。然而，数据显示，2022年和2023年，新恒泰MPP产品产能利用率较高，但到了2024年，MPP产品产能虽飙增67.6%达到3万立方米，产能利用率却下降至91.56%，下降了15.83个百分点。这引发了北交所对其进一步扩大微孔发泡新材料、IXPE产品产能合理性的质疑，担心是否存在技术能力不匹配、产能无法消化的风险。

资产规划：闲置出租与新建厂房的两难

更为引人关注的是，新恒泰子公司温州劲泰将 2 万余平方米厂房对外出租，而本次 IPO 却还要购置土地使用权、新建厂房。这一行为不仅被质疑合理性，也让人对其固定资产投资决策的谨慎性产生怀疑。北交所要求新恒泰结合项目建设拟使用的土地情况、目前建设进度，说明在子公司存在闲置厂房对外出租的情况下，仍然购置土地使用权、新建厂房用于募投项目建设的合理性。在当前 IPO 募投项目监管审核趋严的背景下，募投项目的合理必要性已成为影响企业 IPO 能否过会的重要因素。此前，锦华新材三轮问询均被问及募投项目合理性，酉立智能在北交所连续两次对其募投项目必要性及合理性追问后，调减了相关项目拟募资规模。

尾声：

“ 新恒泰IPO所面临的争议，折射出企业在资本市场发展中的诸多挑战。业绩、研发、募投等方面的问题，需要企业以更透明的态度回应市场关切。对于投资者而言杠杆股票什么意思，理性看待企业的IPO信息，方能做出正确的投资决策。而新恒泰能否在争议中找到破局之道，顺利完成IPO，仍有待时间的检验。”

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